2.2 固定资产投资决策方法(贴现法)

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(二)贴现法

1.净现值(NPV)法

(1)含义

是指在项目计算期内,按设定折现率或基准收益率计算的各年净现金流量现值的代数和。

(2)计算

NPV=∑各年净现金流量的现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值

【提示】实质是资金时间价值的现值计算公式的运用。

(3)决策原则

净现值大于等于0,说明方案的实际报酬率高于所要求的报酬率,项目具有财务可行性。净现值小于0,说明方案的实际投资报酬率低于所要求的报酬率,项目则不可行。多个方案中,应选择净现值最大的方案。

(4)设定折现率或基准收益率的参考标准

【提示】预定折现率是投资者所期望的最低投资报酬率。

①拟投资项目所在行业的平均收益率作为折现率;

②如果项目风险与企业风险不一致,则采用项目本身的加权资本成本作为折现率;

③如果项目风险与企业风险一致,则可采用企业的加权资本成本作为折现率。

(5)净现值优缺点

优点①适用性强,能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策;
②能灵活地考虑投资风险。净现值法在所设定的贴现率中包含投资风险报酬率要求,就能有效地考虑投资风险。
缺点①所采用的贴现率不易确定
②不适宜于对投资额差别较大的独立投资方案的比较决策;
③净现值有时也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。

2.年金净流量(ANCF)

(1)含义

項目期间内全部现金净流量总额的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金净流量,称为年金净流量(Annual NCF)。

(2)计算公式

年金净流量=现金流量总现值/年金现值系数=现金流量总终值/年金终值系数

【提示】年金净流量=净现值/年金现值系数

(3)决策原则

①年金净流量指标的结果大于零,方案可行。

②在两个以上寿命期不同的投资方案比较时,年金净现金流量越大,方案越好。

(4)优缺点

①优点:适用于期限不同的投资方案决策(与净现值的区别)。

②缺点:所采用的貼现率不易确定、不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策(与净现值一样)。

【提示】属于净现值法的辅助方法,在各方案寿命期相同时,实质上就是净现值法。

3.现值指数(PVI)

(1)含义

现值指数(Present Value Index)是投资项目的未来现金净流量现值与原始投资額现值之比。

(2)计算公式

现值指数(PVI)=未来现金净流量现值/原始投资额现值

(3)决策原则

若现值指数大于1,方案可行

对于独立投资方案而言,现值指数越大,方案越好。

(4)优缺点

①优点:便于对投资规模不同的独立投资方案进行比较和评价(与净现值法,年金净流量法的区别)。

②缺点:所采用的貼现率不易确定(与净现值一样)。

【提示】

属于净现值法的辅助方法,在各方案原始投资额相同时,实质上就是净现值法。

4.内含报酬率法(Internal Rate of Return,记作IRR)

(1)含义:是使投资方案现金流入量的现值与现金流出量的现值相等的贴现率。

(2)计算:找到能够使方案的净现值为零的折现率。

①特殊条件下的简便算法

适合于建设期为0,运营期每年净现金流量相等,即符合普通年金形式。

确定方法:直接利用年金现值系数表结合内插法来确定。

(3)决策原则

内含报酬率大于或等于资金成本的方案为可行方案

多个方案中,应选择内含报酬率最大的方案为优

总结:指标间的比较

(1)相同点

第一,考虑了资金时间价值;

第二,考虑了项目期限内全部的现金流量;

第三,在评价单一方案可行与否的时候,结论一致。

当净现值>0时,年金净流量>0,现值指数>1,内含报酬率>投资人期望的最低投资报酬率;

当净现值=0时,年金净流量=0,现值指数=1,内含报酬率=投资人期望的最低投资报酬率;

当净现值<0时,年金净流量<0,现值指数<1,内含报酬率<投资人期望的最低投资报酬率。

区别

指标净现值年金净流量现值指数内含报酬率
是否受设定贴现率的影响
是否反映项目投资方案本身报酬率
是否直接考虑投资风险大小
指标性质绝对数绝对数相对数,反映投资效率相对数,反映投资效率

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