3.4.1 最优资本结构决策方法

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资本结构决策的方法主要包括比较资本成本法、每股收益无差别点分析法和公司价值比较法。

1.资本成本比较法

基本原理:在多个筹资方案中,选择加权平均资本成本最低的方案。

2.每股收益无差别点分析法

(1)基本原理

能够提高普通股每股收益的资本结构,就是合理的资本结构。

(2)评价指标

每股收益无差别点。所谓每股收益无差别点,是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。

(3)计算公式

能够满足下列条件的销售额S或息税前利润EBIT就是每股收益无差别点:

财务与会计最优资本结构决策公式

最优资本结构决策公式

  式中:`E`B`I`T—息税前利润平衡点

I1、I2—两种筹资方式下的债务利息

D1、D2—两种筹资方式下的优先股股利

N1、N2—两种筹资方式下普通股股数;

`S—销售额平衡点

V1、V2—两种筹资方式下的变动成本总额

F1、F2—两种筹资方式下的固定成本总额

【提示】存在优先股的情形下,每股收益的计算

财务与会计x

  (4)决策原则

在每股收益无差别点上,无论是采用债权或股权筹资方案,每股收益都是相等的。当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时,应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案。反之,应当选择财务杠杆效应较小的筹资方案。

最优资本结构决策

  3.公司价值比较法

基本观点能够提升公司价值的资本结构,就是合理的资本结构。
关键指标公司价值
计算公式(1)公司价值(V)=权益资本价值(S)+债务资本价值(B)其中:权益资本价值(S)=(EBIT-I)×(1-T)/Ks,Ks=Rs=Rf+β×(Rm-Rf);假设公司债务资金的市场价值(B)=债务面值
(2)Kw=Kb×(1-T)×(B/V)+Ks×(S/V)
【说明】上述公式中,Kb为税前债务资本成本,Kb×(1-T)为税后债务资本成本与Ks(税后权益资本成本)对应。如果做题时给出的是税后债务资本成本时,计算Kw时无需再乘以(1-T)。
决策原则比较多种资本结构下的公司价值和加权资本成本,公司价值最大、资本成本最低的资本结构为最优资本结构。

财务与会计1

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